原文来源：WTR 研究院

本周回顾

本周从 8⽉14⽇到 8⽉21⽇，冰糖橙最⾼附近$29695，最低接近$25166，震荡幅度达到 15.25% 左右。

观察筹码分布图，在约 26000 附近有⼤量筹码成交，将有⼀定的⽀撑或压⼒。

• 分析：

1. 26000-31000 约 412 万枚；

2. 20000~25000 约 162 万枚；

• 短期内跌不破在 20000~22000 概率为 87%；

• 其中短期内涨不破 28000~30000 的概率为 69%。

重要消息⽅⾯

经济消息⽅⾯

1. 美联储「鹰王」布拉德于 8 ⽉ 14 ⽇离开美联储。

2. 美联储主席鲍威尔将于 8⽉25⽇在杰克逊霍尔全球央⾏年会上发表讲话。

3. 据外媒报道，当地时间 8⽉17⽇（周四），恒⼤集团向位于曼哈顿的美国破产法院申请债权⼈保护。

加密⽣态消息⽅⾯

1. OpenSea 停⽌⽀持 BNB 智能链，⽤⼾将⽆法新上架 BSC NFT

2. Grayscale 开始招聘 ETF 团队

3. OpenSea 停⽌⽀持 BNB 智能链，⽤⼾将⽆法新上架 BSC NFT

4. 据彭博社报道，美国证券交易委员会有望允许⾸批基于以太期货的交易所交易基⾦（ETF）

5. 以太坊推出 Devnet 8，⾸个包含坎昆升级所有 EIP 的测试⽹。

6. 总部伦敦的 Jacobi 资产管理公司 8.15 宣布在 Euronext Amsterdam 上市⾸个⽐特币交易所交易基⾦（ETF）。

7. PayPal USD(PYUSD) 已在 Kraken 上线，将于 8 ⽉ 21 ⽇开始交易。

8. Coinbase 获批向符合条件的美国客⼾提供加密货币期货交易。

9. PayPal 将为特定⽤⼾推出加密货币中⼼，允许⽤⼾销售和购买加密货币；

10. 由 Coinbase 推出的国际交易平台 Coinbase International 8 ⽉ 18 ⽇交易量达 2.87 亿美元，创历史新⾼。

⻓期洞察：⽤于观察我们⻓期境遇；⽜市/熊市/结构性改变/中性状态

中期探查：⽤于分析我们⽬前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会⾯临什么情况

短期观测：⽤于分析短期市场状况；以及出现⼀些⽅向和在某前提下发⽣某种事件的可能性

⻓期洞察

• 链上现货抛压

• 市场杠杆率变化

• 交易所压⼒⽔平

• 特征⼯程：轧空与爆多状况

本周从中⻓期的链上结构⻆度来看，市场到底发⽣了什么市场后续可能会存在什么表现。

（下图 链上现货抛压）

纵观⼤部分的历史情况，⽬前状况下依然属于抛压低位，⽽⽬前略微上扬的抛压幅度对⽐之前的⼒度则是⾮常⼩的。

回到杠杆的状况和变化，本次是否主要为清杠杆⽽引起。

（下图 市场杠杆率变化）

⽬前的杠杆变化率并没有发⽣太多增⻓，⽽且⼀直处于下⾏状态。

如果把这次定义为主要清杠杆，则⽆法在理由充⾜率上成⽴。

把视⻆放到交易所内部。

（下图 交易所压⼒⽔平）

交易所的压⼒相对应的也是⼩了很多。

⼀系列状况和结构数据表⽰，本次并没有额外的市场压⼒所带动市场直接下⾏。

⽽鉴于⽬前处于新旧交替的转折点和停滞期，可能带来的⼼理状况是较为焦灼。

在中期偏⻓的情况下，没有预期就没有动⼒。

市场结构相对应的⽐之前脆弱了很多。

当前状况可能参与者并没有太多耐⼼和宽容度，⽽市场的结构⼜相对薄弱与脆弱。

这种情况需要进⼀步留意⼀些抛压的上升速度。

同时注意防范⼀些可能带来因市场过于脆弱的流动性挤压⻛险。

进⼀步调整好⻛控与杠杆率。

本周公布最新的前沿进展。

特征⼯程进⾏时：轧空与爆多状况

这可能是在加密市场领先的衍⽣品指标。

• 红⾊代表轧空

• 绿⾊代表爆多

1. 连续的轧空；可能带来市场的空头受到挤压，那么会进⾏空头清算会增加价格下⾏的难度，甚⾄增加价格上⾏的动⼒。

2. 连续的爆多；可能带来市场的多受到挤压和清算。从市场结构上会增加市场上⾏的难度，因为每⼀笔清算都需要被卖掉。甚⾄增加价格下⾏的⻛险。

为了⽅便直观的看出状况，特意调整了上下显⽰，轧空在上⽅显示，爆多在下⽅显示。

⽐较适⽤于短线与短期市场观测。

配合⼀些简单的仓位控制与其他的⼊场出场信号，可能是⼀个不错的⽌盈与买⼊策略信号。

本次优化着重，增加了显⽰的颗粒度，可以更丰富与更敏感的观测到市场是否受到了轧空与爆多影响。

当然，⼀切还处于实验阶段，不代表最终完成版本。

中期探查

• ⻓周期市场强弱变化率曲线

• 6 个⽉内市场积累状态的强弱变化

（下图 ⻓周期市场强弱变化率曲线）

1. BTC 价格线上的⾊彩渐变表⽰组合得分的变化率，其中蓝⾊表⽰负⾯变化（或减少），红⾊表⽰正⾯变化（或增加）。

2. 当线条呈深蓝⾊时，表明该时段内组合得分迅速下降。相反，深红⾊部分则表⽰组合得分的快速增⻓。

3. 在图表的某些点上，组合得分的变化率与 BTC 价格的⾛势似乎存在关联。例如，当 ROC 呈现深红⾊（表⽰迅速增加）时，BTC 价格可能也处于上涨趋势。相似地，当 ROC 为蓝⾊时，BTC 价格可能在下跌。但这种关联在整年内并不⼀直存在，这暗⽰BTC 价格还受到其他外部因素的影响。

4. 从⻓周期的⻆度看，⽬前的积累情况仍在，市场整体处于靠近偏红⾊的区域，可能较⼤的问题反应在近期。将视⻆收缩到 6 个⽉内，看积累趋势的内在变化。

（下图 6 个⽉内市场积累状态的强弱变化）

⽽是经过了⼀定时间的发酵和变化。

整个 7⽉-8⽉的时间，市场都在积累状态震荡衰减的情况下逐渐⾛弱。

从⽬前状况来看，市场稍显脆弱。

可能相对稳妥的定性为低迷，观望阶段。

短期观测

• 衍⽣品⻛险系数

• 期权意向成交⽐

• 衍⽣品成交量

• 期权隐含波动率

• 盈利亏损转移量

• 新增地址和活跃地址

• 冰糖橙交易所净头⼨

• 姨太交易所净头⼨

• ⾼权重抛压

• 全球购买⼒状态

• 稳定币交易所净头⼨• 链下交易所数据

衍⽣品评级：⻛险系数处于安全区域上沿，⻛险有所降低

（下图 衍⽣品⻛险系数）

⻛险系数在上周上升⾄安全区域后⼜持续攀升，到达今年以来的⾼位⽔平，同时价格也随之下跌。当前⻛险系数已有转头向下的倾向，表明衍⽣品⻛险暂时会有所下降。

（下图 期权意向成交⽐）

随着价格的下跌，期权的交易量以及看跌期权的⽐例也同时开始上升。

（下图 衍⽣品成交量）

在衍⽣品交易量连续数周处于底部区域后，上周的下跌⾏情也让衍⽣品的交易量迅速攀升，当前交易量已有⼤量下降。

（下图 期权隐含波动率）

伴随着数周的震荡⾏情，期权的隐含波动率到达历史底部区域，在上周的价格下跌后，特别是短期期权隐含波动率出现⼤幅波动，表明当前期权交易者⾮常活跃。

情绪状态评级：冷淡偏弱

（下图 盈利亏损转移量）

在前⼏周的周报⾥提到结合筹码图 29K 价位附近已累积⼤量筹码，且亏损转移量⼜处于低位，应该注意亏损转移量的变动情况。

上周亏损转移量开始持续攀升，同时 29K 附近价位的筹码开始转移，价格也开始下跌。当前亏损转移量

已有下降的趋势，表明当前价位如⽆特殊情况，可能会暂时⽌跌。但观察盈利转移量来看，盈利转移量持续下降，表明当前市场积极程度不⾼。

（下图 新增地址和活跃地址）

链上新增、活跃地址处于中⾼位⽔平。表明链上活跃度良好。

现货以及抛压结构评级：整体呈现流出累积状态，抛压较低。

（下图 冰糖橙交易所净头⼨）

⼤饼交易所净头⼨呈流出累积状态，表明交易所内抛压较低。

（下图 E 太交易所净头⼨）

E 太交易所净头⼨呈流出累积状态，表明交易所内抛压较低。

（下图 ⾼权重抛压）

上周的下跌并⽆⾼权重抛压参与，当前⽆⾼权重抛压。

购买⼒评级：全球购买⼒全流失，稳定币购买⼒少量回升。

（下图 全球购买⼒状态）

当前三洲购买⼒已全部流失⾄负值。上周美洲购买⼒微弱回升，但当前也已流失⾄负值。

（下图 USDC 交易所净头⼨）

USDC 交易所净头⼨微量流⼊。

（下图 USDT 交易所净头⼨）

USDT 交易所净头⼨少量流⼊。

链下交易数据评级:在 25500 有购买意愿；在 30000 有抛售意愿。

（下图 Coinbase 链下数据）

在 24000，25000，25500 附近价位有购买意愿；

在 32000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Binance 链下数据）

在 20000，22000，24000，25000 附近价位有购买意愿；

在 30000，30500，31000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Bitfinex 链下数据）

在 22000，23000 附近价位有购买意愿；

在 30500，32000 附近价位有抛售意愿。

本周总结：

消息⾯总结：

PYUSD 是唯⼀被 PayPal ⽣态系统接受的稳定币所带来的建设将发⽣以下变化：

1. 有数百万消费者和商家将可以使⽤ PYUSD 作为资⾦⼯具进⾏⽀付。

2. 与法定货币的连接，PayPal 多年来建⽴的银⾏连接，PayPal 可以转移 PYUSD 并出售它，提取到银⾏账⼾。避⾯掉曾经⼊⾦出⾦困难的笨拙问题。

3. 合规和监管。PYUSD 由纽约信托发⾏，吸收借鉴了处理和预防⽹络⾦融犯罪⽅⾯ 20 年的经验。

4. PayPal 的⾼级副总裁 José Fernández da Ponte 表⽰对电⼦游戏⾏业的⽀付⾮常感兴趣，并且在做的事就是发布⼀个平台产品然后开发者会在其基础上进⾏开发。

加密作为世界链接与虚拟世界链接的通道正在慢慢展开。

PayPal 的布局已经展开，其他的传统⼤型⾦融机构以及更多的机构布局⾃然也将紧跟其后。

应⽤端的展开正在悄悄落地，这可能需要时间，或许有 5-8 年。

不过⼀切已经燃起希望，所以并不遥远。

链上⻓期洞察：

1. 整体抛压依然不⾼，抬升⽔平也较低；

2. 杠杆率也并没有发⽣增幅变化；

3. 交易所内压⼒也没有发⽣太⼤变化；

4. 市场预期可能较低产⽣的动⼒不⾜；

5. 最新特征⼯程的研究进展：轧空与爆多状况实验版本更新。

• 市场定调：

市场较为脆弱，从中⻓期来看，可能需要⼀定的杠杆降低和⻛控仓位管理。

需要⼀定的时间来留意或跟踪，可能因脆弱带来的流动性挤压⻛险。

链上中期探查：

1. 从积累变化率看，市场⻓周期的积累状态仍然在持续

2. 从近期的状况看，市场有些积累锐减的状态，同时，这种状态从 7⽉到 8⽉持续⾄今，近期才有⼀些缓和与修复。观望状态显著。

• 市场定调：低迷，观望

链上短期观测：

1. ⻛险系数处于安全区域上沿，⻛险有所降低。

2. 链上新增活跃地址较处于中⾼⽔平，链上活跃度良好。

3. 市场情绪状态评级：冷淡偏弱。

4. 交易所净头⼨整体呈现流出累积状态，抛压较低。

5. 全球购买⼒全流失，稳定币购买⼒少量回升。

6. 链下交易数据显⽰25500 价位有购买意愿；30000 价位有抛售意愿。

7. 短期内跌不破在 20000~22000 概率为 87%；

其中短期内涨不破 28000~30000 的概率为 69%。

• 市场定调：当前价位暂时跌破短期持有者成本线，市场积极情绪不⾼短期偏弱。

策略建议：现货动态对冲