生息稳定币相比一般美元稳定币最大的卖点是：透过持有资产便能为持有人提供投资回报。最近一年来，开始出现许多项目开发自带收益的稳定币，它究竟有什么吸引力、未来还会有什么发展？本文源自于 Mirror 作家 Caesar 的专栏文章《Yield-Bearing Stablecoins: Are they really PMF?》，由深潮整理、编译与撰稿。 （前情提要：LSD支援的稳定币SWOT分析：哪个专案会脱颖而出？） （背景补充：为何流动性质押LSDFi仍有大幅增长潜力？）
本文目录
- 生息稳定币的概况
- LSD 支援的稳定币
- 国债支援的稳定币
- 産生收益的稳定币
- 生息稳定币的市场：使用者分析
- 1. 机构
- 2. 鲸鱼 / LP
- 3. 散户使用者
- 生息稳定币的 SWOT 分析
- 优势
- 劣势
- 机会
- 威胁
- 这些收益稳定币是否符合市场需求？
自带收益的稳定币被认为是不断发展的稳定币生态系统中的下一个革命。在过去的一年中，许多专案出现了，致力于开发带收益的稳定币産品。
在本文中，我将全面概述生息稳定币的情况，强调这个领域中的主要类别：LSD 支援的稳定币、国债支援的稳定币和其他能够産生收益的稳定币。在此之后，我将进行使用者分析，重点是识别哪些型别的使用者可能会或不会认为生息稳定币具有吸引力。
我将对生息稳定币进行 SWOT 分析，阐明这个空间中的潜在风险领域和改进机会。最后，我将分享我对生息稳定币是否符合市场契合度的看法。
生息稳定币的概况
生息稳定币是一类通过简单持有资産就能为持有人提供投资回报的稳定币。
几种专注于提供可预测和可持续收益的稳定币的出现，在加密生态系统中産生了巨大的乐观情绪。许多人将这些生息稳定币视为几乎无风险的投资，有望在稳定币市场中佔据可观的利基市场（已有市场佔有率绝对优势的企业所忽略的某些细分市场）。如 Nic Carter 等知名人士尤其乐观，预计在未来几年内，生息稳定币可能会佔据 20-30% 的稳定币市场份额。
然而，包括我在内的怀疑论者也质疑这些生息稳定币的长期可行性和潜力。
「带 APR 稳定币的关键在于：儘管有趣，但它们固有的以增长为导向的货币政策存在减缓货币流通速度的风险，如果出现这种情况，往往会导致经济放缓。简而言之：如果你的钱明天可能更值钱，为什么要今天花费呢？如果每个人都这么想，经济真的会繁荣吗？」
让我们逐个分析这些协议，以便更好地理解生息稳定币的情况。为此，我们将分别分析 LSD 支援、国债支援和産生收益的稳定币。
LSD 支援的稳定币
LSD 支援的稳定币是需要用流动性质押代币超额抵押的 CDP 模型稳定币，存在清算风险。它们允许持有人在保留加密支援稳定币的关键属性的同时赚取收益。
LSD 支援稳定币的主要特徵可概括如下：
最近，随着质押的以太坊数量的增加，投资者看到了 LSD 支援稳定币的潜力，LSD 支援稳定币已成为一个热门类别。随着被质押以太坊数量的增加，LSD 支援稳定币的市场份额也可能会增加。
第一波 LSD 支援的稳定币，如 $GRAI、$R 和 $eUSD 证明了利用 LSD 衍生品的稳定币存在需求，然而，这些稳定币现有的缺陷将在未来带来困难。
另一方面，新的 LSD 支援稳定币如 $mkUSD 和 $crvUSD 对现有模型进行了一些改进，这可能是一个令人兴奋的发展。应该注意，Ethena Labs 的 $eUSD 是一个完全新的模型，可以激励其他开发者开发类似的模型。
我认为 LSD 支援稳定币可以作为以太坊投资者的有效槓桿原语，但是由于超额抵押要求和清算风险造成的资本效率低下，它无法实现稳定币功能。此外，LSD 支援稳定币本质上不具备货币功能，因为它们的主要用途是为持有人提供收益，因此不能作为交换媒介。